Commentaire de la situation actuelle

Le fonds Allianz Sustainable Health Evolution a enregistré une performance de +1,3%* (en EUR, brute de frais) en avril, surperformant les marchés actions internationaux tels que représentés par l'indice MSCI AC World (-0,2%). La spécialisation du fonds...

Le fonds Allianz Sustainable Health Evolution a enregistré une performance de +1,3%* (en EUR, brute de frais) en avril, surperformant les marchés actions internationaux tels que représentés par l'indice MSCI AC World (-0,2%). La spécialisation du fonds dans les soins de santé a limité son exposition aux secteurs des marchés actions au sens large qui ont enregistré un rebond significatif ce mois-ci, notamment les valeurs technologiques, ce qui a abouti à une sous-performance globale. HCA est le titre qui a apporté la meilleure contribution à la performance du fonds. Son cours de bourse a été porté par l’optimisme grandissant des investisseurs face à la progression du nombre d’admissions, à la bonne maîtrise de ses coûts de main-d’œuvre et au relèvement des prévisions 2023. Les bons résultats de Roche au premier trimestre ont eu une incidence favorable. Le groupe a fait état d’un chiffre d’affaires supérieur aux anticipations des analystes et aux prévisions communiquées précédemment. Vertex Pharma a également publié de très bons résultats pour le premier trimestre. Le titre a par ailleurs profité de l’annonce selon laquelle ABBV mettait un terme à son programme de traitement expérimental contre la mucoviscidose, qui constituait la principale menace pour son propre médicament, ainsi que du point effectué par la direction de Vertex sur d’autres molécules phares en cours de développement. Avantor et IQVIA sont les titres qui ont le plus pesé sur la performance du fonds. Même si les résultats d’Avantor au premier trimestre sont conformes aux attentes, avec une légère diminution de la dette et un redressement des flux de trésorerie disponible, la tendance défavorable au déstockage et le manque de visibilité sur ses marchés finaux ont eu une incidence négative sur son cours de bourse. Nous conservons Avantor en raison de son positionnement relativement robuste dans le segment des outils, ainsi que de sa valorisation attrayante. Avec l’atténuation de la tendance défavorable au déstockage au second semestre 2023, le levier d’exploitation lié aux volumes devrait faire augmenter les marges à partir de l’an prochain. La piètre performance d’IQVIA au cours du mois est imputable au tassement induit par la conjoncture des dépenses discrétionnaires des clients de sa division Technology & Analytics Solutions (TAS), ainsi qu’au fléchissement du financement des biotechs. Malgré l’annonce d’un chiffre d’affaires et d’un BPA légèrement supérieurs aux attentes, ainsi que d’un carnet de commandes record, IQV a souffert de la défiance générale à l’égard des organismes de recherche sous contrat dans un contexte de ralentissement de l’investissement des laboratoires biopharmaceutiques. En effet, plusieurs concurrents d’IQVIA ont sous-performé malgré des résultats moins mauvais que redouté. Nous conservons IQV en raison de son offre de produits technologiques différenciée, qui est susceptible de mieux résister à un environnement de récession. Sur le mois écoulé, nous avons réduit notre exposition à Novo Nordisk dans le domaine du diabète pour cause de valorisation élevée et de dimensionnement des positions. En revanche, nous avons renforcé notre position sur Dexcom, un leader sur le marché des dispositifs de mesure du glucose en continu susceptible de surfer sur plusieurs catalyseurs cette année. Nous avons également allégé nos positions dans les sciences de la vie qui sont exposées à l’érosion des marchés finaux biopharmaceutiques, au profit de sociétés de technologies médicales susceptibles de tirer parti de la bonne tenue des investissements hospitaliers et de nouveaux cycles de produits. Nous avons étoffé nos positions sur Medtronic et Boston Scientific. De plus, nous avons liquidé notre position sur Veolia, un titre qui n’appartient pas au secteur de la santé, et sur LabCorp qui souffre de la dégradation de la conjoncture macroéconomique et de difficultés d’approvisionnement en primates non humains. Nous avons initié une position sur Stryker, une société de technologies médicales diversifiée leader dans le domaine de l’orthopédie qui connaît une forte croissance et dispose d’un pipeline prometteur de produits dont le lancement est prévu cette année et en 2024. Cette nouvelle position constitue un pari sur une croissance thématique à long terme de ce segment.

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